群益证券(香港)有限公司费倩然近期对天赐材料进行研究并发布了研究报告《供需格局宽松，业绩同比下降》，本报告对天赐材料给出持有评级，认为其目标价位为21.00元，当前股价为19.48元，预期上涨幅度为7.8%。
天赐材料(002709) 事件： 公司发布2023年业绩快报，全年预计实现营收155.06亿元，yoy-31%，实现归母净利润19.08亿元，yoy-66.61%，处于业绩预告中值，符合预期。其中Q4单季预计实现营收33.82亿元，yoy-43%，qoq-18%，归母净利润1.56亿元，yoy-88%,qoq-66%。 结论与建议： 2023年锂电产业链产能快速扩张，叠加原材料价格大幅降低，盈利能力整体下滑。公司主营产品电解液量增价减，正极前驱体磷酸铁预计亏损，叠加原材料和产品计提资产减值损失，公司全年利润同比降幅较大。当前电解液处于盈利底部区间，预计2024年将维持宽松的供需格局。公司作为行业龙头企业，全产业链布局完善，盈利水平在行业内属于较高水平，静待行业整体供需格局优化。目前公司估值合理，维持“区间操作”评级。 产品价格下滑，影响公司盈利业绩：2023年锂电产业链价格降幅较大，公司主营产品电解液价格自2023年初的5.6万元/吨降至年末2.25万元/吨，降幅达62%，关键电解质六氟磷酸锂价格从24.2万元/吨降至6.4万元/吨，降幅达73%；正极材料前驱体磷酸铁价格从2.2万元/吨降至1.1万元/吨，降幅达50%，主营产品价格下滑影响公司利润。销量方面，我们预计公司电解液全年出货量在40万吨左右，yoy+25%，整体呈现稳定增长状态。此外，受原材料和产品跌价影响，公司碳酸锂及正极材料磷酸铁计提存货跌价准备有所增加，进一步拉低了公司盈利水平。 盈利触底，单季业绩承压：公司Q4业绩环比降幅较大，主要是电解液价格下滑和计提资产减值损失影响。Q4单季电解液均价为2.28万元/吨，qoq-29%，六氟磷酸锂均价8.47万元/吨，qoq-34%。我们预计Q4公司电解液出货11万吨，环比略有降低。Q4公司主营产品电解液量价均呈现环比下滑态势。正极前驱体版块，30万吨磷酸铁产能仍在释放，成本不具备优势，且磷酸铁价格下滑，版块预计亏损。此外，公司年末计提碳酸锂和正极材料资产减值损失，拉低单季业绩。当前来看，电解液盈利处于底部区间，行业内部分产能已经处于亏损状态，利润进一步下滑的空间较小。 供给格局宽松，静待行业回暖：近两年，电解液产能快速增长，据EVTank，2023年中国电解液出货量达113.8万吨，yoy+27.7%，公司国内市占率达34.7%，较2022年有所下滑。2024年电解液依然有大量产能规划建设，目前电解液产能已处于过剩状态，供过于求的局面短时间内难以更改。公司未来几年没有大的新增产能规划，海外在北美、摩洛哥、欧洲均有布局。公司六氟自供比例高，且提前布局了双氟磺酰亚胺锂产能，高毛利产品占比提高，看好公司维持当前成本优势，静待行业落后产能出清。我们预计2024年电解液价格维持底部区间，但考虑到2023年上半年电解液价格处于较高水平，拉高了全年均价，预计2024年电解液均价将和2023年Q4相当，在2万元左右，公司整体毛利水平预计仍将下滑。正极前驱体版块，磷酸铁行业供需也处于宽松状态，但公司产能爬坡后，单位成本预计下降，我们预计公司此版块亏损将减少。 盈利预测：考虑到锂电行业供给格局宽松，我们下修盈利预测，并新增2025年盈利预测，预计公司2023/2024/2025年实现净利润19.1/13.3/16.0亿元(前值29.2/44.6亿元)，yoy-67%/-31%/+21%，折合EPS为0.99/0.69/0.83元，目前A股股价对应的PE为20/29/24倍，估值合理，维持“区间操作”评级。 风险提示：1、公司产品价格不及预期；2、在建项目进度不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券武浩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.95%，其预测2023年度归属净利润为盈利33.2亿，根据现价换算的预测PE为11.3。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为57.76。
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