东吴证券股份有限公司朱洁羽,钱尧天,易申申,薛路熹近期对威贸电子进行研究并发布了研究报告《线束组件赛道欣欣向荣》，本报告对威贸电子给出买入评级，当前股价为11.45元。
威贸电子(833346) 线束组件、注塑集成件一站式供应商： 公司是一家工业连接方案集成制造商， 主要产品包括各类线束组件及注塑集成件。 公司注重自主研发，拥有发明专利 1 项、实用新型专利 61 项、软件著作权 2 项及多项非专利技术。 与同行业公司相比，公司毛利率和净利率都较高，且表现稳健。公司疫情后盈利能力明显回升， 根据业绩快报， 2023 年公司营收为 2.29亿元，同比+13.2%，归母净利润为 0.39 亿元，同比+12.2%。 新能源汽车发展动力强劲，智能小家电需求快速攀升： 1) 新能源车高压线束发展潜力强劲。 据观研报告网， 2016-2022 年我国汽车线束总市场规模由 670.5 亿元增长至 814.6 亿元，汽车高压线束市场规模占汽车线束总市场规模的比重由 2.07%增长至 17.36%。 2) 智能家居带动配套注塑集成件业务发展。 2023 年中国智能家居市场规模预计可以达到 7157.1 亿元较上年同比增长 9.85%。截至 2022 年4 月 10 日，塑料在家电中的用量已占重量比的 40%，在彩电、空调等家用电器上的平均使用量为每台 1.5-2.5 千克。 行业先发优势杰出，经营管理能力出色： 1) 公司在新能源汽车领域具备先发优势。 高压线束技术先进，绝缘刺破式连接器率先打入汽车产业链， 汽车电子真空泵线束产品更可靠。 2) 公司在智能家电、工业自动化领域创新颇多。 其中新型电熨斗前盖组件更加智能、集成化， 线缆加工中的核心技术已超行业主流水平。 3) 公司定制化能力强，智能系统促进精细化管理， 柔性生产线及时响应复杂多变的市场需求。 盈利预测与投资评级： 我们预计威贸电子 2023-2025 年营业收入达到2.29/2.76/3.27 亿元，同比增速分别为 13.3%/20.7%/18.2%；预计归母净利润分别为 0.39/0.48/0.60 亿元， EPS 分别为 0.48/0.60/0.75 元。 按 2024年 3 月 8 日收盘价，对应 2023-2025 年 PE 分别为 23.68/19.14/15.35 倍。威贸电子 2024 年 PE 较行业平均明显较低，且公司在工业自动化领域的潜力上有待发掘，因此估值有望进一步抬升。基于此，我们首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 市场竞争风险、主要客户相对集中风险、汇率波动风险、新增产能不能消化的风险。
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