中航证券有限公司邹润芳,卢正羽,闫智近期对华中数控进行研究并发布了研究报告《高端数控系统快速放量,智能产线海外订单取得突破》，本报告对华中数控给出买入评级，当前股价为29.3元。
华中数控(300161) 报告摘要 事件:公司发布2023年年报,2023年实现营收21.15亿元,同比+27.13%,归母净利润0.27亿元,同比+45.70%。 数控系统产品结构改善提升板块盈利,费用管控成效显著 2023年,公司销售毛利率为32.92%,同比略降1.14pcts;净利率1.10%,同比+0.75pcts。分板块来看,数控系统与机床板块毛利率38.65%,同比+2.76pcts,主要系高端产品销量占比提升;机器人与智能产线毛利率26.88%,同比下滑2.05pcts,我们判断主要系行业竞争加剧影响。费用管控成效显著,2023年期间费用率33.34%,同比降低2.32pcts,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为9.09%/8.09%/1.60%/14.56%,分别同比-0.95/-1.18/-0.11/-0.07pcts。我们认为,随着工业母机产业链国产替代加速、规模效应释放,公司盈利能力有望得到改善。 高端数控系统国产替代加速,新产品与新客户进展良好 2023年,数控系统与机床板块实现收入8.92亿元,同比增长26.22%;毛利率38.65%,同比+2.76pcts。数控系统高端化、智能化路线持续推进,与山东豪迈、东莞埃弗米、艾姆克斯、华工激光、秦川机床等优质下游客户深度合作,产品性能不断提升;五轴技术取得较大进展,推出全新华中8型高端五轴数控系统产品包和车铣复合产品包,高端数控系统销量同比去年增长近60%。通用型数控机床领域,采用高端技术下沉战略,华中8型数控系统在车、铣、磨、3C等配套机型持续推进并稳步提升。 新能源景气持续推动智能产线高增长,海外订单突破成长可期 受益于新能源动力电池行业快速发展,2023年公司工业机器人与智能产线板块实现收入11.18亿元,同比增长35.53%。工业机器人领域,公司大负载系列产品线持续扩增,负载涵盖210kg、300kg及360kg,并首次进入汽车主机厂、光伏、储能头部企业。智能产线领域,公司积极推行全球化战略,子公司匈牙利正式投入运营,海外市场取得历史性突破,2023年获得超过5亿元的出口订单,常州华数锦明实现营收7.44亿元,同比增长80.54%。 投资建议 预计公司2024-26年实现营收24.12亿元/32.71亿元/40.27亿元,归母净利润0.70亿元/1.69亿元/2.47亿元,当前股价对应市盈率为87X/36X/24X,维持“买入”评级。◆风险提示制造业复苏不及预期、国产替代不及预期、市场竞争加剧、新品开发不及预期、客户拓展不及预期 财务数据与估值 2022A 营业收入(百万元) 1663.40AVIC 增长率(%) 1.81 归母净利润(百万元) 16.80 增长率(%) 46.20 毛利率(%) 34.06 每股收益(元) 0.08 市盈率PE 359.67 市净率PB 3.67 净资产收益率ROE(%) 1.02 资料来源:iFind,中航证券研究所AVIC 财务报表与财务指标(单位:百万元) 资产负债表 会计年度 2022 2023 2024E 货币资金 549 693 651 应收票据及账 987 1195 1157 预付账款 124 122 132 其他应收款 65 64 66 存货 976 901 1017 其他流动资产 30 43 41 流动资产总计 2731 3018 3064 长期股权投资 25 21 20 固定资产 360 507 587 在建工程 85 236 179 无形资产 276 370 362 长期待摊费用 37 34 27 其他非流动资 222 234 301 非流动资产会 1004 1403 1477 资产总计 3735 4421 4540 短期借款 605 560 582 应付票据及账 629 802 862 其他流动负债 424 443 525 流动负债合计 1657 1805 1968 长期借款 111 500 412 其他非流动负 110 240 240 非流动负债 221 740 652 负债合计 1879 2545 2621 股本 199 199 199 资本公积 1146 1136 1136 留存收益 302 326 395 归属母公司权 1646 1661 1730 少数股东权益 210 215 189 股东权益合计 1856 1876 1920 负债和股东村 3735 4421 4540 现金流量表 会计年度 2022 2023 2024E 税后经营利润 6 23 55 折旧与摊销 87 103 304 财务费用 28 34 45 投资损失 2 1 0 营运资金变动 233 44 54 其他经营现金 78 9 132 经营性现金净 32 212 479 资本支出 392 326 370 长期投资 13 11 0 其他投资现金 74 142 40 投资性现金消 332 479 410 短期借款 179 44 21 长期借款 2 388 87 普通股增加 0 0 0 资本公积增加 0 10 0 其他筹资现金 92 6 45 筹资性现金肖 89 340 110 现金流量净额 275 73 42 资料来源:iFind,中航证券研究所
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券李哲研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为16.34%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.34亿，根据现价换算的预测PE为43.73。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级6家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为36.43。
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