智通财经APP获悉，日本股市近年强劲表现广受关注，本月日经225指数首次突破四万点，创出90年代以来历史新高。下一个日经会出现在哪里？广发证券(000776)发布研究报告称，五大维度下，印度以及东南亚市场的越南、菲律宾、印度尼西亚(“新亚洲四小龙(IVIP)”)综合得分最高，判断是当前泛东南亚最值得关注四个市场。2024年，欧美需求放缓，建议更多关注印度、印尼、菲律宾等外贸依存度相对更低，内需经济主导的国家。
观点如下：
在疫情后全球股市分化中，日美与泛东南亚股市表现尤其亮眼，其背后的共性是我们在23年6月提出的“新投资范式”。我们认为未来全球大类资产配置都将围绕：1、逆全球化;2、债务周期;3、AI产业趋势。22年，俄乌冲突加深了逆全球化decoupling(地缘、供应链、金融市场)，23年，资产负债表修复程度确认了关于债务周期的定位。“新投资范式”之下全球资金将追逐具备“确定性溢价”的资产。“新投资范式”的两大核心背景：一是逆全球化下的decoupling，二是疫后资产负债表的修复缓慢——债务周期早期阶段的典型特征。
日本：我们在3.20《日股何以创新高?日特估如何看?》一文中对日经新高的原因做了详细分析：日本成功走出债务周期，非政府部门杠杆率下行充分是日本股市长牛的“基石”，出海业绩改善与政策发力提供助力。从近2年的数据看，我们判断日本已逐步进入债务周期的正常化阶段。
下一个“日经”会出现在哪?我们判断“泛东南亚”将成为全球投资热土!近年来泛东南亚市场(东南亚+印度)为何频频受到市场关注?背后的交易逻辑实际也是“新投资范式”。(1)逆全球化视角下：泛东南亚承接中国制造业的外溢效应。(2)债务周期视角下：较低的杠杆率+潜在的人口红利+较低城镇率，泛东南亚经济体仍有较大投资潜力支撑经济增长。
如何把握下一个“日经”的投资机会?基于新范式下五大维度系统性构建“泛东南亚”跨市场投资策略!“新亚洲四小龙(IVIP)”有望崛起!
第一，国内投资者投资泛东南亚各国的便捷度：印度&越南相对方便;
第二，泛东南亚各国估值性价比：印度>越南&菲律宾>印尼&马来西亚&泰国;
第三，新投资范式下，泛东南亚各国经济增长潜能：越南外需潜能更大;印度&印尼&菲律宾内需潜能更大;
第四，新投资范式下，泛东南亚各国的资金韧性：22年以来开启的本轮美联储加息周期，印度和印尼对于10Y美债利率的敏感性最弱，脱敏的关键在于较强的基本面支撑;
第五，新投资范式下，泛东南亚各国政治&汇率稳定性：越南、泰国、马来西亚的政治稳定性相对更高，菲律宾、越南的汇率抗风险能力更高。
五大维度下，印度以及东南亚市场的越南、菲律宾、印度尼西亚(“新亚洲四小龙(IVIP)”)综合得分最高，我们也判断是当前泛东南亚最值得关注四个市场。2024年，欧美需求放缓，建议更多关注印度、印尼、菲律宾等外贸依存度相对更低，内需经济主导的国家。
风险提示：历史经验不代表未来、各国国情差异、海外复盘经验不等同于国内、经济不及预期等。