蓝光发展 风生波澜起!

  原标题:蓝光发展,风生波澜起!

  前几天看见群里有人在讨论蓝光发展的问题,说市场已经出现了神秘的传言了。天柱君不传谣,这里也不说神秘的传言是什么东西,也不评价这个神秘的传言是是真是假,天柱君就单纯的从朴素投资技术分析角度,看看蓝光现在到底是什么样的一个境遇。

  看债嘛,先从发行看起。我们把蓝光所有的之前发过的债券拉出来看一下,wind里面一共有代码的记录43个,有起息日的只有32个,这说明有11个就没发出来,瞅了一下没发出来的年度,主要是18,19,20年,这个发行失败率基本高达25%了,就是说债券良品率只有75%呗,拍脑袋一想,感觉好高啊。

  再看一下票面利率整容情况,居然发现了个这种,12次的,以前天柱君评价盐城的票面利率整容时《寒风凌冽下,盐城的债券融资还顺当吗?》,说5个算巨型整容,这里12个,怎么评价呢,只能说是宇宙级别的整容了。

蓝光发展 风生波澜起!

  再看一下发行量的问题,2016年时估计还没有大干特干,18年19年时,简直是惨不忍睹,特别是包商事件爆发,看看那个发行量,那个市场认可度,简直无语了,估计那个缺钱,反正恨不得连地上有个饭粒钱也要捡进来,2020年虽然恢复了一些发行,但是嫌疑非常非常重。

蓝光发展 风生波澜起!

  对蓝光发展近三年的二级成交记录进行分析,我们来看里面能分析出什么结果。

  我们先来看“投资良民占比”。投资良民占比是天柱君最新提出来的“概念”,跟以前的票面利率整容一样,是天柱君在技术分析中自创的新概念,这种概念又好理解,又代表一种含义,反正的意思是,债券的投资良民占比越高,这个债券受市场的认可度和流动性应该是越好,但是今天天柱君不公布投资良民占比的说法,大家可以自己猜想一下。蓝光发展的投资良民占比数据不是很好,不计入交易所竞价系统成交,天柱君统计的三年多800多笔成交里面,只有361笔成交算得上是投资良民,投资良民占比只有43.34%。

蓝光发展 风生波澜起!

  这一下感觉就不太妙。

  再看一下成交收益率情况,从2018年4月份紧信用以来,蓝光发展经历了一段痛苦的时光,收益率到了10%-12%,后面稍微缓和了一点,然后从2019年底开始,收益率中枢稳定在8%左右。

蓝光发展 风生波澜起!

  也许大家觉得这些很正常,但是,但是,但是,但是,但是,大家不要忘了,国内债券市场目前的定价能力是很弱很弱的,特别是高收益债的定价,简直要绝版的,因为这类投资者很少,按估值交易的,市场几乎没有培育出来。在估值超过8%后,几乎很少有人敢用估值,用收益率去谈询价,而且,利用估值净价成交和估值收益率附件成交,更是即为艰难的一件事。大部分人是想打骨折收,不会当解放军的。

  天柱君之前在《债券市场的92共识!》早说过,92块钱是啥意思,一个票面利率5%的债券,期限3年,久期2.5,当净价在92块钱时,意味着亏了8块钱,如果久期2.5,那估值应该就是8/2.5/100+5%=8.2%。换句话说,债券市场的92共识,其实就是债券市场的8%共识。一旦收益率滑落到8%以上,再卖债,折价个3-5块是基本平均值啊,这些92共识的文章里面都讲过。那么问题来了,上文的那些蓝光发展的8%的很稳定的成交,都是谁贡献的?

  就举个例子看看,20蓝光MTN002和003的成交,跟估值基本就是一致的,基本就是99.9%到100.1%之间。

蓝光发展 风生波澜起!

  再看一下成交的估值折价比和面值折价比,作为一直目前估值在10%左右的发行主体,面值折价比居然很好的维持在98%以上,近一年来,估值折价比更过分,居然很好很稳定的维持在100%附近。

蓝光发展 风生波澜起!

  也许大家看不清楚,那将数据调整一下做个数据透视表给大家看看,中间最高的那个是估值折价比99.9%,次数高达126次。其次是100%,次数高达48次,令人目瞪口呆。

蓝光发展 风生波澜起!

  说真的,这种正态分布的暴力美学曲线,这反射出来的定价能力,堪称完美。天柱君一度晕头转向,一度以为自己在做汇金债、国开债的二级市场成交估值折价比,或者以为自己身处在2030年那个高收益债市场发展十足的年代,但是拍了拍脑袋,的确是蓝光发展,也的确是现在。

  还有,统计数据来看,最近相关债券并没有出现明显的卖盘和折价出售,这个现象解释不了别的,但能解释的了,现状投资者里面没有恐慌鸡的,因为恐慌鸡早就开始砸盘了。

  再看一下上市估值调升程度,票面利率7%,估值一开始8.5%,上窜150bp,好有意思啊。

蓝光发展 风生波澜起!

  对于这种定价完美,这种没人砸盘,这种估值跳升,天柱君只有一个解释和推论,投资上的解释和推论,这些债,可能早已被某些人基本控盘了,他们张着大口袋,经常冷不丁的自己和友军估值附近交易一下,就等着新的投资者,钻入口袋,买入接盘了。这个推论这也和之前的那个“投资良民占比”数据是契合的,只不过更过分。从这里看来,之前的投资良民占比指标设计还是做保守了,不过保守点好,免得误伤某些发行人,激进挨人骂!

  如果这里得出了这么一个结论,再回头想想之前市场传说的那些传言,也许你自己应该有更清晰的判断了吧。无论传言真假,其实是不是事实不重要,因为做投资不需要事实,因为很多事实搞不清的,投资需要的是逻辑,是常识,而这种分析,就是你的逻辑和常识来源。

  再说一句,蓝光之前2020年上调了评级,但市场根本没有买账,估值还是往上跑,你们说,这个评级行为代表着啥呢?是不是大反指啊。

蓝光发展 风生波澜起!

  总之吧,蓝光发展,风波已起,可是在场的人兀自动也不动。但风生波澜起,撩动的是人心,如果是你,你会怎么办呢,会按照92共识的经验,多折价个三五块吗?

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