平安证券股份有限公司叶寅,倪亦道近期对泰格医药进行研究并发布了研究报告《逆境下全年业绩平稳落地，行业拐点将至》，本报告对泰格医药给出增持评级，当前股价为53.15元。
泰格医药(300347) 事项： 公司发布2023年报，实现营收73.84亿元(yoy+4.2%)，实现归母净利润20.25亿元(yoy+0.9%)，扣非归母净利润为14.77亿元(yoy-4.1%)。符合市场预期。 分红预案：拟每10股派现5.68元(含税)。 平安观点： 2023年逆境中业绩保持稳健，各业务情况不一 2023年公司实现营收73.84亿元(+4.2%)。毛利率为38.6%(yoy-1.1pct)，其中23Q4毛利率环比大幅下滑8.4pct，主要原因包括但不限于–1)方达实验室服务毛利率因竞争和固定资产折旧增加而下滑；2)低毛利率SMO业务增速较快；3)竞争格局下临床订单盈利水平下降。全年销售、管理、研发费用率分别为2.5%(yoy+0.4pct)、8.8%(yoy-0.1pct)，3.5%(yoy+0.2pct)，保持稳定。 分业务板块看，全年临床试验技术服务实现收入41.68亿元(yoy+1.0%)，毛利率为38.2%(yoy+0.6pct)，尽管面对降价压力，新冠疫苗过手费的大幅减少保证了毛利率正向提升；临床试验相关服务及实验室服务收入为31.21亿元(yoy+8.5%)，毛利率为38.2%(yoy-3.6pct)，其中方达实验室服务毛利率下降较多(30.2%，-5.4pct)，SMO需求相对刚性，利润率有边际改善。 订单价格趋稳，集中度提升龙头获益，拐点将至 经过23年的价格竞争，行业报价在24年初企稳，各企业均把注意力转向精细化运营，从而提升效率、改善盈利水平。近两年行业价格战加速了部分中小型临床CRO的出清，以泰格为代表的龙头公司凭借可靠的存活能力、优质的服务和先进的管理受益于行业集中度提升，使公司得以在单价同比下降的情况下实现订单总金额的增长。 考虑到(1)业内价格竞争趋缓、(2)国内新药开发需求见底、(3)创新扶持政策存在加码预期，我们认为行业拐点将至，公司业务改善将沿着询单-签单-收入的路径逐级兑现。 维持“推荐”评级：考虑国内医药投融资环境及公司在手订单情况，调整2024-2025年并新增2026年盈利预期，预计归母净利润为22.71、27.96、35.05亿元(原2024-2025预期33.35、42.90亿元)。基于我们对行业竞争、供需格局的判断，行业与公司都处于触底阶段，泰格在此期间市场份额显著增加，集聚的优势能在行业回暖后加速兑现，保持“推荐”评级。 风险提示：1)新药研发存在波动性和不确定性，可能造成公司业绩波动；2)若公司所提供的服务质量不能符合要求，可能导致返工、丢失订单等情况；3)公司通过并购等形式在全球进行业务扩张，若整合不顺利可能对公司长期发展造成负面影响。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司张琎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为62.01%，其预测2024年度归属净利润为盈利22.71亿，根据现价换算的预测PE为20.44。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为98.56。
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