中信建投固收:超量MLF呵护流动性 重要会议强调不急转弯

  原标题:【中信建投 固收】利率债周报:超量MLF呵护流动性,重要会议强调不急转弯

  来源:文涛宏观债券研究

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  内容提要

  本周(2020年12月14日-12月20日,下同)国债收益曲线趋陡,受央行维稳政策延续、破单次操作记录超额续作MLF极大提振流动性的影响,各期限利率均有下行,短端收益率下行明显,受经济数据持续改善引发的通胀担忧制约,中长端收益率下行幅度较小。具体来说:本周1年期国债收益率下行10.67BP至2.7267%,2年期国债收益率下行9.49BP至2.8853%,3年期国债收益率下行3.27BP至2.9642%,5年期国债收益率下行3.03BP至3.1100%,7年期国债收益率下行1.96 BP至3.2804%,10年期国债收益率下行0.49BP至3.2902%,10-1年期限利差继续扩大10.18BP至56.35BP。政策性银行债方面,10年期国开债下行4.74BP至3.6731%,10年期进出口债收益率下行1.86BP至3.7216%,10年期农发债下行3.02BP至3.7219%,政金债长端收益率整体呈现下行态势。本周净投放(含国库现金)5600亿元,货币市场利率涨跌互现,受MLF净投放提振流动性影响,各期限品种利率至周三大多有所下行,后因流动性宽松影响逐渐减弱,叠加税期因素,各期限品种利率有所回升,其中14D期利率因跨年因素反弹幅度较大。全周来看,1D期及14D期利率均有所上行,1D期R、DR、SHIBOR利率较上周分别上行27.12BP、28.88BP、29.2BP,14D期R、DR、SHIBOR利率较上周分别上行65.13BP、59.91BP、28.9BP。

  展望后期:基本面方面,中央经济工作会议本周召开,定位2021年宏观政策基调要“保持连续性、稳定性、可持续性”。具体提出“积极的财政政策要提质增效、更可持续”和“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度”,显示经济恢复有序进行,稳中向好的恢复态势延续,后续重点关注经济恢复与风险防范的平衡、经济高质量发展和结构性问题,“不急转弯,把握好政策时效度”的表述基本确定货币政策短期内仍维持中性稳健,不会急速转向。同时,强调“注重需求侧管理”,显示将继续向“扩大内需、促进外需”,促进“双循环”的方向前进。中长期来看,我国经济长期向好、高质量发展的基本面不变。资金面方面,本周因超量MLF投放有所放宽,央行呵护流动性意图明显,但适逢税期及跨年,资金需求较为紧张,为保持“不缺不溢”、平稳跨年,后期央行公开市场操作仍需关注。根据我们的判断10年期国债收益率的点位将在[3.0%,3.4%]的区间波动,目前债券正接近最佳配置区。

  一、从债市情绪分析来看,综合隐含税率和债券借贷指标来看,当前交易情绪较上周有所好转,现阶段供给压力稳定温和,需求较好,供需关系已有明显改善。

  二、利率债发行与到期方面,本周累计发行了8只利率债,总发行规模2338.6亿元,到期715.4亿元,周内净融资额1623.2亿元。其中,国债及政策性金融债方面,本周发行了6只国债及政策性金融债,总发行规模2266.7亿元。本周国债及政策性金融债发行情况整体不如上周。

  三、本周国债收益曲线趋陡。受央行维稳政策延续、破单次操作记录超额续作MLF极大提振流动性的影响,各期限利率均有下行,短端收益率下行明显,受经济数据继续改善引发的通胀担忧制约,中长端收益率下行幅度较小。具体来说:本周1年期国债收益率下行10.67BP至2.7267%,2年期国债收益率下行9.49BP至2.8853%,3年期国债收益率下行3.27BP至2.9642%,5年期国债收益率下行3.03BP至3.1100%,7年期国债收益率下行1.96 BP至3.2804%,10年期国债收益率下行0.49BP至3.2902%,10-1年期限利差继续扩大10.18BP至56.35BP。政策性银行债方面,10年期国开债下行4.74BP至3.6731%,10年期进出口债收益率下行1.86BP至3.7216%,10年期农发债下行3.02BP至3.7219%,政金债长端收益率整体呈现下行态势。

  四、宏观数据方面,上游行业油价有所上升,煤价、有色金属价格涨跌不一;中游行业价格呈上涨态势,钢材行业价格全线上涨,水泥价格较上周有所回升;下游行业土地溢价率有所回升,地产成交面积整体保持平稳,车市需求表现环比改善,同比也有所上升;外贸方面,截至12月18日,波罗的海干散货指数收于1325,较上周上涨114,表明全球贸易形势有所好转。

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