定增市场再度活跃 警惕“折上折”标的价值陷阱

  随着A股市场春季行情的启动,定增市场亦开始躁动。2021年至今,已有逾20家上市公司公布定增预案,数量明显激增。

  17日晚间,因被质疑大股东短线“做差价”,天齐锂业(002466.SZ)火速终止了159亿定增事项。该事件为公司未来的债务清偿笼上了一层疑云,也在定增市场掀起了不小的波澜。

  在剔除天齐锂业的定增后,第一财经记者根据数据及公告梳理统计,截至1月18日,沪深两市已有25家企业发布定增预案公告,其中有4家公司的募资规模超过50亿元。

  1月16日,共有8家A股上市公司发布定增预案公告,其中不乏明星公司京东方A(000725.SZ)、博汇纸业(600966.SH),定增市场热度明显回升。

  需要看到的是,趋势向上的春季行情带动定增市场升温,亦为参与定增的机构增厚了收益“安全垫”。但从预案发布到落地一般需要半年时长,定增落地尚存不确定性。同时,若定增锁定期内市场没有好的表现,那么高收益或难兑现。个股基本面质地优良与否更形成了定增个股的众生百态。

  行情高涨令定增预案屡现“折上折”

  数据统计显示,从2021年第二个交易周开始,上市公司首次披露定增预案的公司数量明显增多,1月12日~16日,共计有17家上市公司披露定增预案,16日单日披露定增预案的上市公司数量达8家,占当周总数50%,也超过了1月4日~8日披露定增预案企业数量的总和(7家)。

  记者注意到,发布定增预案的企业相较以往更集中于半导体、新能源等新兴产业。沪硅产业(688126.SH)、京东方、博汇纸业、新强联(300850.SZ)均是各自细分领域的龙头企业,四家企业分别预计定增募资50亿元、200亿元、50亿元、14.6亿元。

  另一方面,1月18日,A股三大股指集体走强,而折价80%的发行定价规则令部分企业的定增效应明显加强,20%以上的定增“安全垫”比比皆是。

  梳理数据显示,本月发布的所有定增预案中,采用定价发行与竞价发行的公司数量各占比总数50%,发行价格则不低于定价基准日前20个交易日交易均价的80%。

  以索通发展(603612.SH)为例,公司15日公告称,拟向实控人定增募资不超3亿元,扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金,发行价格10.97元。截至当日收盘,索通发展报12.84元,预案差价率已达17.05%。1月18日,索通发展涨停,预案差价率扩大至27%。

  与索通发展相似,桐昆股份(601233.SH)、钱江生化(600796.SH)等企业在公布定增预案后股价大涨,使得它们的定增发行定价“折上加折”。

  值得一提的是,已经终止定增事项的天齐锂业18日收涨1.89%,这令公司先前的定增预案差价率高达68.17%,折扣之高实属罕见。这也难怪市场质疑天齐锂业的大股东 “减持后认购增发、短线做T”。另外,桐昆股份、钱江生化的预案差价率分别达51.74%、37.3%。

  定增掘金?言之过早

  机构投资人是认购上市公司定增发行的主力,龙头企业的溢价率往往能为机构投资者带来不菲的定增收益。

  以中科创达(300469.SZ)为例,公司于2020年2月披露定增预案,发行价格82.36元,实际增发募资17亿元,定增解禁日为2月18日。1月17日,中科创达披露2020全年业绩预告,预计报告期内扣非后归母净利润同比上年增长超过100%。业绩大涨主要是受益于智能手机、智能汽车、智能物联网业务市场占有率的持续快速提升。

  彼时,多家公募基金旗下的产品参与上述定增,包括嘉实基金、财通基金、易方达,中金公司、中信建投、国泰君安等头部券商亦在列。截至1月18日,中科创达股价大涨18.28%,报144.39元,创下历史新高。距离定增解禁尚有一个月,按照最新收盘价,上述认购定增的机构浮盈已高达75.32%。

  定增市场大幅升温会否令其成为2021年的投资“掘金宝地”?在一位上海公募基金经理看来,仅是定增预案发布的个股还不足以成为投资必选标的,市场趋势面的判断、公司基本面优良与否等多个因素都会影响到“掘金效应”。

  “实际上,市场中一直有不少企业是趁着行情好实施定增,但未必是出于实际经营发展。一方面,从市场趋势走向来看,从披露预案到实际发行的半年间,行情波动是不受企业控制的,这需要投资者谨慎对待指数与个股估值之间的相对性变化比率。”他说道,“另一方面,计划定增企业的业绩是否具备稳定的盈利能力、定增落地对业绩抬升的空间预期有多大?若是定增扩产,新增产能的消化能力对比下游需求如何?等等,都需要深入研究。”

  需要指出的是,已披露定增预案的25家企业中,几乎都处于董事会决议预案阶段。预案审批通过直至正式发行上市期仍需约半年的时间,关于行情推升的定增热潮能带来的“掘金效应”仍言之过早。

  不只如此,此前宣称定增募资200亿元的京东方A似乎并未得到市场的认可。1月18日,京东方A股价盘中一度跌逾6%,直至尾盘才翻红,收涨0.89%,报6.84元,相比上述其他定增大涨的个股,逊色不少。

  根据定增预案,公司拟募资不超过200亿元,用以收购武汉京东方光电24.06%的股权、对重庆京东方增资并建设京东方重庆第6代AMOLED(柔性)生产线等项目。算上本次定增,京东方A自上市以来已累计增发6次,前5次累计定增融资708亿元,可谓是“烧钱大王”。

  公司表示,本次定增是为深化技术积累,扩大产能抢占OLED市场,布局西南地区健康服务市场,落实智慧医工事业发展战略、增强产线控制力,充分享受行业发展期红利以及优化资本结构。

  “尽管新兴产业成为了定增市场的新趋势,但这不意味着龙头股的定增都是利好。我们认为2021年市场资金会更趋于寻觅相对价值为王、盈利达成预期且稳定的企业,企业基本面才是决定定增项目收益的基石。”前述基金经理补充道。

(文章来源:第一财经日报)

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